高基差持續(xù)修復(fù)推升盤面 成材消費(fèi)超預(yù)期堅(jiān)挺
隨著海外需求的恢復(fù),使得球團(tuán)的供應(yīng)愈發(fā)緊張,其16mn大口徑焊管溢價(jià)水平繼續(xù)走高。相比而言,燒結(jié)粉礦的性價(jià)比開始顯現(xiàn),鋼廠的采購有望再度轉(zhuǎn)向粉礦。鋼廠的廠內(nèi)燒結(jié)庫存近期雖然持續(xù)緩慢提升,但從絕對(duì)數(shù)量上看當(dāng)前仍處于歷史同期偏低水平,預(yù)期春節(jié)之前鋼廠將有一輪集中補(bǔ)庫。作為盤面標(biāo)的物其價(jià)格后續(xù)的走強(qiáng)將帶動(dòng)盤面價(jià)格進(jìn)一步上行。從產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的利潤(rùn)傳導(dǎo)路徑來看,從10月中旬開始,需求端轉(zhuǎn)好帶來的整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的增量主要沉淀在成材端,成材價(jià)格快速攀升的同時(shí),由于鋼廠主動(dòng)控制產(chǎn)量同期原料端價(jià)格的上漲幅度并不明顯。但當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)水平已經(jīng)回升至年內(nèi)高位,后續(xù)主動(dòng)提產(chǎn)意愿將增強(qiáng),加之對(duì)原料端的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫預(yù)期,將逐步讓渡利潤(rùn)至爐料端,給予鐵礦價(jià)格進(jìn)一步上行的空間。隨著鋼廠利潤(rùn)水平的持續(xù)改善,其對(duì)鐵礦的補(bǔ)庫意愿從10月末開始不斷增強(qiáng),廠內(nèi)進(jìn)口燒結(jié)庫存水平得以持續(xù)回升。具體來看,鋼廠在高利潤(rùn)下對(duì)中高品礦的需求更為旺盛,中品礦溢價(jià)的走強(qiáng)使得盤面價(jià)格開啟加速上行向現(xiàn)貨端靠攏。高基差從10月下旬開始持續(xù)修復(fù)。以卡拉拉精粉為例,其在一個(gè)月內(nèi)的基差累計(jì)修復(fù)幅度超過100元/噸,是推升本輪盤面價(jià)格快速上漲的另一重要驅(qū)動(dòng)。
雖然今年9月成材的去庫速度不及市場(chǎng)之前的預(yù)期,但國(guó)慶節(jié)后隨著海外進(jìn)口資源的減少,成材消費(fèi)“銀十”成色十足,去庫速度明顯加快。進(jìn)入11月后,在下游趕工的支撐下終端用鋼需求繼續(xù)維持較強(qiáng)的韌性,成材繼續(xù)以較快的速度去庫,使得市場(chǎng)前期對(duì)高庫存進(jìn)入冬儲(chǔ)的擔(dān)憂得到緩解。從今年10—11月的去庫速度來看,相較于高速去庫的4—5月有過之而無不及。成材四季度消費(fèi)的超預(yù)期堅(jiān)挺推動(dòng)價(jià)格持續(xù)攀升,漲幅大于爐料端價(jià)格,鋼廠利潤(rùn)空間持續(xù)修復(fù)。截至11月末,五大鋼種的社庫已經(jīng)回落至1000萬噸附近,雖然仍高于往年同期200萬噸左右,但考慮到當(dāng)前去庫仍在持續(xù),在進(jìn)入冬儲(chǔ)前有望回落至正常年份。當(dāng)前主要鋼種的利潤(rùn)水平均已經(jīng)回升至年內(nèi)高位,冷軋的利潤(rùn)更是創(chuàng)出新高。鋼廠利潤(rùn)的改善使得其對(duì)原料端價(jià)格上漲的接受程度增強(qiáng),是鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格本輪反彈的主要?jiǎng)恿Α8呋罱?jīng)過近期的持續(xù)修復(fù)后當(dāng)前已回落至正常區(qū)間,對(duì)盤面后續(xù)的上行驅(qū)動(dòng)已不明顯。但鋼廠當(dāng)前利潤(rùn)水平正處于年內(nèi)高位,且廠內(nèi)進(jìn)口燒結(jié)庫存水平仍偏低,春節(jié)前仍有進(jìn)一步補(bǔ)庫的預(yù)期。從這個(gè)角度看,鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格仍有進(jìn)一步上行的空間,有望創(chuàng)出年內(nèi)新高。
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